Phân tích Tỉ giá USD/VND: Áp lực từ Đầu cơ và Lãi suất Fed

Thứ ba - 04/11/2025 10:59

Thị trường ngoại hối Việt Nam đang đối mặt với căng thẳng tỉ giá lớn, khi tỉ giá chính thức vượt 26.300 VND/USD và tỉ giá thị trường tự do đã chạm mốc lịch sử 27.850 VND/USD. Sự chênh lệch lớn này đang thúc đẩy tâm lý găm giữ ngoại tệ.

1. Các yếu tố chính gây áp lực lên Tỉ giá

Yếu tố	Cơ chế tác động
Chênh lệch Tỉ giá Chính thức & Tự do	Thúc đẩy nhà xuất khẩu và người dân bán USD ra "chợ đen" hoặc găm giữ trên tài khoản, không muốn bán cho ngân hàng, làm giảm nguồn cung USD chính thức.
Dòng vốn thoái lui	Nhà đầu tư nước ngoài bán ròng trên thị trường chứng khoán và hoạt động chuyển lợi nhuận về nước của doanh nghiệp FDI.
Nhu cầu ngoại tệ tăng	Tăng cao trong mùa cao điểm nhập khẩu quý III.
Chính sách tiền tệ nới lỏng	Khiến tiền đồng (VND) kém hấp dẫn hơn so với USD.
Biến động giá vàng	Chênh lệch giá vàng trong nước và thế giới tăng cao (trên 140 triệu đồng/lượng) gián tiếp gây áp lực lên thị trường tự do do nhu cầu nhập vàng lậu tăng.
Tâm lý "trú ẩn"	Người dân có xu hướng chuyển vốn sang USD làm tài sản phòng thủ ngắn hạn, tạo ra hiệu ứng đầu cơ và găm giữ.

2. Hành động của NHNN và Giải pháp ổn định

Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã có văn bản yêu cầu các đơn vị trực thuộc tăng cường kiểm soát hoạt động mua bán ngoại tệ và thanh tra, kiểm tra hoạt động tại các tổ chức tín dụng, xử lý nghiêm các điểm giao dịch ngoại tệ trái phép.

Các chuyên gia đề xuất các giải pháp chiến lược để giải tỏa áp lực:

Đảm bảo nguồn cung USD: NHNN phải đảm bảo đủ USD cho nhu cầu chính đáng của doanh nghiệp và người dân. Khi niềm tin được củng cố, động lực găm giữ và tìm đến thị trường tự do sẽ bị triệt tiêu.
Tăng lãi suất nội tệ: Làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ USD, khuyến khích chuyển USD sang tiền đồng để hưởng lãi suất cao hơn.

3. Triển vọng Tỉ giá cuối năm 2025 và Dài hạn

Giới phân tích và các tổ chức tài chính quốc tế có cái nhìn lạc quan về sự ổn định tỉ giá trong trung và dài hạn:

Thời điểm	Dự báo và Cơ sở
Ngắn hạn (Cuối năm 2025)	Kiểm soát được mức tăng dưới 4% (KBSV). Biện pháp hỗ trợ là việc Fed đã cắt giảm lãi suất 2 lần, can thiệp bán kỳ hạn dự trữ ngoại hối (nếu cần), và duy trì chênh lệch lãi suất USD - VND dương.
Trung hạn (2026 - 2027)	Áp lực giảm dần (Trần Đình Phương). Fed dự kiến tiếp tục giảm lãi suất quỹ liên bang xuống khoảng 3% (2026-2027), làm giảm chênh lệch lãi suất, khiến USD kém hấp dẫn và ổn định tỉ giá.
Standard Chartered VN	Dự báo USD/VND ở mức 26.300 đồng vào 2025 và 26.750 đồng vào 2026. Cơ sở là Việt Nam củng cố vị thế trong chuỗi cung ứng toàn cầu, thương mại mạnh mẽ, dòng vốn FDI ổn định và cán cân đối ngoại vững chắc.

Tóm lại, mặc dù tỉ giá đang chịu áp lực tâm lý và đầu cơ lớn, việc NHNN kiểm soát nguồn cung và xu hướng điều chỉnh lãi suất của Fed được kỳ vọng sẽ giúp tỉ giá USD/VND ổn định hơn vào cuối năm 2025 và những năm tiếp theo.